雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个往返日跌幅达14.66%。

好意思团三季报涌现，判辨期内公司营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的功绩，好意思团股价在财报后不涨反跌，指标价还遭部分机构下调。

财报涌现，好意思团营收增长是以营销资本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高涨16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速权贵高于营收增速。其辨认是公司核挚友地营业分部的讨论利润率比前年同期的20.1%下降了2.6个百分点，贬责层评释称下降主若是由于较高的补贴率。

显著，热烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的遴选。自前年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是阛阓调遣的问题之一。现在来看，抖音的冲击在异日还会抓续，好意思团也准备在四季度增多补贴订单。

另外，在投资者期待有所打破的新业务方面，好意思团也濒临界限与减亏之间的衡量弃取。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但失掉情况与阛阓预期一致。而异日如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，简略阛阓莫得耐性赓续恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗示，现在好意思团的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不安妥公司的内在价值，正议论鼓励一笔价值10亿好意思元的回购贪图。岂论怎么，面对不休缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。判辨涌现，该季度公司竣事营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经诊疗净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份功绩发扬，开源证券吴柳燕以为，765亿元收入基本安妥彭博一致预期（760亿元），经诊疗净利润小幅卓著彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢营业中即时配送单量及讨论利润率超预期。

按业务分裂，好意思团业务分为核挚友地营业和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店就业、货仓及民宿、 景点票务及交通票务。

核挚友地营业是好意思团的收入撑抓。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，讨论溢利同比增长8.3%至东说念主民币101亿元，讨论利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值打破7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团贬责层评释称，销耗者更矜重性价比，公司扩大了质优价廉遴选的供给，加快了 “拼好饭” 的计谋和效果，从而更好地平静销耗者对更高效外卖的需求。

在销耗复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比升迁推动全体毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端通常亮眼，其中闪购业务也保抓快速增长，在七夕日单峰值打破1300万单；到店、货仓及旅游业务往返金额同比增长卓著90%。

关于这两部分业务，贬责层再次提到了“性价比”一词，“更多销耗者网上购物更追求性价比，在购买前会相比不同渠说念的价钱。咱们贪图是提供许多优惠券和套餐优惠的遴选。”

值得调遣的是，宏不雅压力和销耗左迁配景下，贬责层瞻望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，前年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数相比高，许多中小商家暂停了前年的运营，本年中小商家的全面复苏和销耗举止的蜕变，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅身分影响了往返量增长，其次十一月的缓和天气无助于冬季配送需求的增长，临了是本年夏秋季节许多销耗者回首线下销耗，也对配送需求产生了影响。

功绩疏通会上，王兴还对好意思团的股价发表了观念，他暗示贬责层对公司的永恒增长后劲有十足信心，现在好意思团在二级阛阓的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不安妥公司的内在价值，正议论鼓励一笔价值10亿好意思元的回购贪图。

但阛阓并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。限制12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。岁首于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度功绩后，摩根士丹利和高盛下调好意思团指标价。高盛发布研报称，瞻望四季度好意思团讨论发扬疲软，到店、货仓及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其指标价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，指标价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博以为，好意思团股价着落受多个身分的影响，一个是宏不雅经济收复的可抓续性，止境是抵销耗增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下腹地活命业务的竞争；第三是好意思团本人根基外卖业务的往返和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在腹地活命领域的竞争，神秘顾客注册一直备受投资者调遣。

回首两边的竞争，动作要紧的一方，早在2019年，抖音腹地活命便起步，但发展徐徐。2021年，抖音成就腹地活命营业化团队后，领先以“0抽佣”、低抽佣模式吸收盛大商家入驻后，还不休上线特价团购券诱导多数销耗者，霸占阛阓份额。

贵府涌现，从2022年三季度启动，抖音的腹地活命业务启动爆发，到了2023年春节时辰，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音活命就业生态伙伴大会上，官方裸露的数据涌现，2022年抖音活命就业GMV同比增长7倍，抖音活命就业业务还是遮掩370余座城市，合作门店超200万家。

团购和到店业务以外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，阛阓曾传出音书称，2023年抖音外卖业务GMV指标已从岁首的1000亿元下调到了50亿元。不外字节高出方面回话北京商报称，该数据虚伪。

然则这并不影响抖音的赓续加码。本年10月，抖音通告异日一年将干预5亿元饱读吹扶抓达东说念主探店，并撮合商家与达东说念主之间的商单，这是抖音在腹地活命就业领域的一大举措。

凭借流量、算法和施行上风，抖音对腹地活命这块蛋糕的蚕食不行小觑。国盛证券发布研报，瞻望2025年抖音到店总往返额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个苍劲敌手，好意思团天然不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团启动全面反击，推出包括裁减年费、与商家再行协商抽佣率等步调。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的要紧动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频就业，模式与抖音、快手访佛。

好意思团的各类步调能否扳回面貌尚未可知，然则和抖音间的热烈竞争，还是给公司的利润带来了压力。

财报指出，核挚友地营业分部的讨论溢利由2023年第二季度的东说念主民币111亿元减少至2023年第三季度的东说念主民币101亿元。该分部的讨论利润率由前年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗示，讨论利润率下降主若是由于较高的补贴率。电话会上贬责层进一步指出，议论到竞争气象，好意思团将推出一系列步调来收拢不休增长的阛阓，天然这些步调可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务抓续失掉

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比增多15.3%，讨论失掉同比收窄至51亿元，讨论失掉率改善至27%。

好意思团的新业务主若是围绕腹地活命就业的面向商户(2B)及面向销耗者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮贬责系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，贬责层称这主若是由于收入结构的变化形成。

打车业务方面，3月份好意思合作尾了自营模式，全面转向团员模式，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台模式增长更快，3P 模式（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从详尽来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年全体消封锁下降，重复线下销耗复苏，确乎对好意思团优选业务带来压力。

贬责层坦言，第四季度，好意思团将濒临来悔改产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减界限和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，天然全体上仍在失掉，但据悉电动助力车分享业务已竣事正的现款流，充电宝前年就还是盈利，分享单车业务也贯串两个季度竣事正息税前利润。

然则全体上，当好意思团的核挚友地营业进入锻练阶段，还面对一个苍劲敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的设想空间，蓝本阛阓瞻望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报以为，就新业务而言，好意思团仍需在界限与减亏之间衡量弃取。该机构以为，本季度好意思团优选往返额和收入赓续同比增长，但齐备失掉回落较为徐徐。好意思团优选计谋减弱但仍处在社区团购赛说念第一梯队，异日仍具有较大后劲。

但是从另一方面来看，神秘顾客检查的就是人员能否一视同仁地服务任何一位顾客，而不管其身份如何。大学生不能办贵宾卡？不能咨询理财？刚刚考上大学，获得50万奖励的大学生不会这样想。穿着一般，踏着人字拖，用着普通储蓄卡的中年人没必要像贵宾那样服务？城市拆迁的补贴对象不会这样想。“离奇”顾客的出现，或许是在检查人员在服务时有没有“看人下菜碟”。神秘顾客要做的，就是确保银行内部的服务标准能够平等地适用于每个顾客，以貌取人、暗自给顾客分三六九等的行为更是检查的重点，是要严格杜绝的现象。

星级饭店的优异之处就在于拥有好的设备设施，且设施设备的位置、结构、数量、面积、功能、材质、设计、装饰等方面都必须达到较高的评价标准。且入住星级酒店的顾客有着更高的期待，对酒店各项服务、设施乃至餐馆都有较高的评判标准。

天然，好意思团也在想考新业务的干预产出比神秘顾客系统登录入口，贬责层称如果发现新业务莫得主张转动为有价值的财富，那么也会对策略进行诊疗。